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　　开头：油市小蓝莓　【20250415】聚酯周报：PTA&MEG：关税战下，需求承压

　　PTA不雅点小结

　　中枢不雅点 ：中性 PTA考验按筹商，聚酯负荷握稳93%近邻，4-5月均衡去库不少，供需面不差；关税战对需求有毁伤，阛阓预期一般，短期奴隶本钱偏弱轰动。

　　月差： 中性 供应按筹商改善，月差相对偏强。

　　现货：中性 PTA现货阛阓商道氛围一般，现货基差略走强，下周主港在05+14~17近邻商道。

　　本钱： 中性  PX考验链接完了中，均衡预期去库。

　　安设变动： 中性 PTA安设考验按筹商，YS大化考验预期收尾，4月能投、百宏、中泰等有考验筹商，5月恒力、虹港、台化等有考验筹商。

　　卑劣需求： 严慎偏空  卑劣需求发达偏淡，聚酯负荷93%近邻，4-5月评估92%、90%，织造负荷6-7成，商业战影响需求，预期悲不雅。

　　供需均衡： 严慎偏多 PTA4-5月筹商考验高，均衡冉冉去库。

　　加工利润：中性  产业链合座利润压缩，PXN压缩至190好意思元。

　　PX不雅点小结

　　中枢不雅点 ：中性  PX考验完了中，供需预期去库，关税战下本钱和需求受影响较大，合座相对偏弱，逢高抛梦想路。

　　月差 ：中性  月差偏弱。

　　现货： 中性  PX商道价钱合座僵握，实货6月在732/734商道，7月在732有买盘。浮动价一般。

　　安设变动 ：严慎偏多  国内PX负荷下跌至73%，扬子、九江、浙石化考验中，海南真金不怕火葬和彭州石化有降负，供应有改善。

　　入口 ：中性  国际安设，韩国有考验降负，台湾FCFC有考验。

　　卑劣需求 ：严慎偏空  需求3-4月PTA考验不低。聚酯负荷92%不低。商业战对需求影响偏利空。

　　供需均衡： 严慎偏多国内供需考验完了中，4月均衡不时去库。

　　加工利润： 中性 PXN守护189好意思元，需求悲不雅，估值压缩。

　　乙二醇不雅点小结

　　中枢不雅点  ：  中性  乙二醇国内煤制考验高位，油制考验有延后，4-5月均衡合座去库，基本面不差。关税反制裁对供应预期故意好，但需求发达也一般，安设泊车预期没那么快，短期瞻望轰动。

　　月差  ：  中性  月差变化不大。

　　现货  ：  中性  MEG内盘调养，基差略有走弱。当今现货基差在05合约升水66-72元/吨近邻，商道4237-4243元/吨。

　　安设变动    ：严慎偏多  乙二醇负荷下跌，油制恒力、浙石化、中海壳考验延后，煤制链接考验，天业、兖矿、榆林化学、中昆等考验降负中，黔希煤化工筹商考验，沃能、建元短停。

　　入口  ：  严慎偏多 国际安设，4月沙特2套筹商外，好意思国有安设考验。入口受反制裁预期有小幅下跌。

　　卑劣需求   ： 严慎偏空 订单发达一般，聚酯负荷93%，织造6-7成。关税战对需求偏利空影响。   

　　供需均衡  ：  中性  4月起筹商外考验加多，需求一般，4月均衡去库不低。但口岸去化相对偏慢。

　　加工利润   ： 中性  油煤利润分化，油制安设效益有改善，煤制利润压缩。

　　关税带来需求变数大，织造发达偏弱

　　织造负荷不高

关税战略反复，需求影响偏悲不雅，晴明节后织造发达偏弱。箝制4月11日加弹开机率78%，织机开机率63%，印染开机率75%。丝价受本钱影响大跌后，工场开会促销，卑劣产销一般。关税对纺织品服装需求中长期故意空影响。

　　涤纶库存相对高位，有降负压力

截止4.11日，聚酯负荷93.4%近邻，聚酯现款流冲高回落，聚酯平均库存27天近邻。

聚酯负荷守护旺季水平，关税战下需求不笃定性大，库存压力偏大，现款流低位。

　　聚酯库存有压力

结尾偏弱，聚酯库存有压力。箝制4.11日POY、DTY、FDY和短纤库存在27.7、31.9、31.6和15.5天。

　　聚酯利润压缩

聚酯现款流冲高回落，合座利润不高。长丝除DTY以外基本耗损，短纤现货加工费尚可，盘面加工费偏弱。

　　聚酯开工评估

聚酯负荷握稳，当今来看长丝、短纤负荷复原较快，瓶片负荷低位复原中。箝制11日，聚酯负荷93%，4-5月负荷预估92%、90%。

关税90天“平等关税”豁免期，结尾卑劣是否有“转出口” 需求加多。

　　PTA按筹商考验中

　　PTA3-4月筹商考验偏高

PTA安设动态，按筹商考验，大化375考验中。4月YS大化375筹商重启，能投、百宏有考验筹商。5月台化、虹港存考验筹商。当今3-5月筹商考验量偏高。

　　PTA库存不时回落

据忠朴数据，截止4月11日，PTA社会库存略回落（除信用仓单外）去库7.3万吨至297.7万吨，库存不时回落，仓单库存不时下跌。

　　PTA均衡表

PTA供需按筹商考验，均衡去库中，聚酯负荷高位，但卑劣织造发达一般。关税战对获胜需求有影响，可能带来部分转口需求，合座需求影响负面。PTA产业链估值不高，受原油端本钱影响较大，商业战对中长期需求有毁伤，逢高抛空。

供应端，PTA安设动态，YS大化考验中，4月能投、百宏、中泰等安设有考验筹商，5月台化、虹港、YS大连等。

需求端发达一般，箝制4.11日聚酯负荷复原至93%高位，4-5月负荷评估92%、90%。加弹、织机、印染负荷差别为78%、63%和75%。

PTA均衡表，供应考验中，聚酯开工率高位，4-5月均衡去库幅度不低。关税战对需求有负面影响，短期逢高抛空，温存油价变化。

　　PTA部分席位净握仓VSPTA价钱

外资控股的期货公司席位净空握仓驱动减少，5-9合约移仓，但合座握仓量不低。

　　PX考验完了中

　　北好意思库存季节性下跌，汽油裂解握稳

好意思国汽油库存季节性回落，库存保握五年均值上方水平，合座库存不低。汽油裂解价差季节性握稳。辛烷值发达握稳略，季节性不高。

控制夏令汽油旺季，汽油和调油发达一般。

　　调油需乞降化工需求均一般

北好意思调油经济性和短进程价差均发达一般。

　　芳烃好意思亚价差走扩

好意思亚套利价差走扩，甲苯好意思亚价差171元，二甲苯好意思亚价差155好意思元，芳烃纸面套利空间开放，计划到好意思国对内行加征10%基准关税，套利价差开放不大。北好意思汽油库存不低，调油季备货需求一般。

　　亚洲考验完了中

PX安设变动，国内负荷73%傍边，亚洲负荷70.1%。考验完了中，海南真金不怕火葬、彭州石化、浙石化考验降负中。国际台湾FCFC安设考验降负。

　　PX均衡表

PX供应端考验不低，需求聚酯有降负预期，本钱下移，PXN190近邻，短期受关税和本钱影响，预期偏弱轰动。

供应端，PX安设负荷不高，国内负荷73%，亚洲负荷70.1%。海南真金不怕火葬、彭州石化、浙石化考验降负中。国际台湾FCFC安设考验降负。

均衡来看，PX均衡不差，但关税战略影响本钱和需求，短期价钱瞻望受关税影响偏大。

　　PX表里价差握稳、月差改善，TA盘面加工费压缩

当今阛阓PX外盘-内盘价差压缩后有拓荒，PX5-9月差走强，TA盘面加工费压缩。

　　产业链利润被迫压缩

产业链利润压缩，石脑油裂解压缩至70好意思元，PXN守护190好意思元握稳，PTA加工费260元近邻低位，盘面加工费握稳。

加关税后需求弱预期，产业链利润再度下一台阶，PX-布油价差压缩显然。

　　EG反制裁，供需双减

　　乙二醇负荷下跌显然

MEG合座负荷高位回落。箝制3月28日乙二醇总负荷67.75%，煤制负荷54.6%。国内油制考验延后，煤制考验完了中。

　　EG考验量有加多

乙二醇安设动态，国内负荷降至67%，煤化工52.7%。扬巴考验中，中海壳牌、恒力考验筹商延后；煤化工方面，新疆天业60万安设泊车中，兖矿泊车中，黔希煤化工延后一周考验，沃能短停，陕西延迟泊车，建元临时泊车，昊源更换催化剂中，广汇泊车中，陕煤榆林轮检中，中昆降负，中化学泊车中。

　　EG利润分化

乙二醇工艺利润分化，油制利润拓荒，煤制效益压缩。乙烷制坐蓐本钱在125%反制裁关税下严重加多。

　　国际考验不低

国际安设，沙特JUPC1和拉比格筹商外考验2个月，好意思国乐天、南亚、GCGV考验中，indorama重启。

　　到港不低，口岸去库偏慢

截止4月14日，华东主港地区MEG口岸库存约77.1万吨，环比下跌2.9万吨。

从到港量来看，4月7日-4月13日瞻望到港12.1万吨，实质到港5万吨，到港偏少，口岸小去库。

4.14-4.20，瞻望到货总量在16.1万吨近邻，到港不低，库存或握稳。

节后聚酯工场乙二醇原料备货天数14.6天（环比+0.8天），卑劣备货中性。

　　乙二醇均衡表

乙二醇煤制考验量偏高，部分油制考验延后，4-5月均衡花样偏好，关税战下供需均有影响，温存口岸去库完了情况。

供应端，乙二醇安设动态，国内负荷降至67%，煤化工52.7%。扬巴考验中，中海壳牌、恒力考验筹商延后；煤化工方面，新疆天业60万安设泊车中，兖矿泊车中，黔希煤化工延后一周考验，沃能短停，陕西延迟泊车，建元临时泊车，昊源更换催化剂中，广汇泊车中，陕煤榆林轮检中，中昆降负，中化学泊车中。国际安设，沙特JUPC1和拉比格筹商外考验2个月，好意思国乐天、南亚、GCGV考验中，indorama重启。

关税反制升级至125%，影响乙烷制产能250万吨，占比约9%，入口影响约3%，供应预期有影响，但据闻工场尚有原料备货。

需求端，聚酯负荷握稳至93%，4-5月负荷评估92%、90%。卑劣织造负荷握稳至7-8成，需求发达欠安。关税对需求有影响。

均衡来看，乙二醇考验完了中，4-5月均衡去库不低，关税战对供需均有影响，当今去库不快，短期瞻望轰动。

　　价差结构

　　PTA基差偏强、月差握稳

　　乙二醇基差握稳偏强、月差握稳

　　远月结构

　　作家：刘想琪

　　从业履历证号：F3047966

　　往复筹商证号：Z0015522

　　筹商神志：liusiqi@zjtfqh.com

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